ג'רמי גרנת'ם: למה אני מוכר הכול — ומה אתם צריכים לעשות עכשיו

"לא תקבלו את העצה הזאת ממנהלי השקעות, כי הם יפסידו הרבה עסקים." — ג'רמי גרנת'ם

ג'רמי גרנת'ם הוא אחד ממנהלי ההשקעות הוותיקים בעולם — 60 שנות ניסיון, שיא של 165 מיליארד דולר תחת ניהולו, ומוניטין של מי שזיהה את בועת הדוט-קום ואת משבר 2008 לפני שהתפוצצו. בשיחה עם סטיבן ברטלט הוא אינו מגיש תחזית אופטימית. הוא מגיש אזהרה.

הבועה הגדולה בהיסטוריה האמריקאית

גרנת'ם מסביר שבועות פיננסיות אינן נוצרות סביב הונאות — אלא סביב הרעיונות הגדולים ביותר של הדור. הרכבות שינו את העולם, האינטרנט שינה את העולם, אבל בשניהם הזרימו המשקיעים כסף בקצב שלא שיקף את המציאות, המניות התנפחו, ואז קרסו.

"הבועות הגדולות תמיד מתרחשות סביב הרעיונות החשובים ביותר. הרכבות — כולם ראו שזה ישנה את העולם, כולם רצו להשקיע, כולם השקיעו. השקיעו יתר על המידה, ולמרות שהרכבות היו רעיון עוצמתי להפליא — המניות שלהן קרסו, וכולם הפסידו הון עתק. אותו הדבר קרה עם האינטרנט."

אמזון, הוא מזכיר, עלתה פי שישה־שבעה לפני בועת הדוט-קום — ואז צנחה ב-92%. מי שהחזיק בה לאורך הקריסה יצא בסוף מנצח, אבל מי שנכנס בשיא הפסיד כמעט הכול. כעת, לדבריו, אנחנו נמצאים בבועת ה-AI, שהיא לפי האינדיקטורים שהוא עוקב אחריהם הגדולה שידעה ארה"ב מעולם. ירידה של 70% במניות הטכנולוגיה המובילות לא תהיה חריגה ביחס לנורמות ההיסטוריות. נאסד"ק צנח 82% בבועת 2000. שוק המניות היפני, שהגיע לשיאו ב-1989, נדרש 35 שנה כדי להתאושש.

הוא מציין במיוחד את ספייסX כסמן לשיא הבועה: חברה שמגדירה את פוטנציאל השוק שלה כרבע מהתמ"ג העולמי, ומדברת על כריית אסטרואידים. "אנשים יספרו על ספייסX בעוד 50 שנה כפי שמספרים היום על בועת הים הדרומי" — בועה מהמאה ה-18 שהפכה לסמל לאופוריה פיננסית חסרת בסיס.

מה לעשות עם הכסף שלכם עכשיו

גרנת'ם מציג הקצאה ברורה למשקיע הממוצע:

60% — מניות מחוץ לארה"ב. שווקים מתעוררים, אירופה, יפן, קנדה, אוסטרליה. אפשר לרכוש דרך קרנות מדד רחבות. הנימוק: מניות אלה זולות בהרבה ביחס לאמריקאיות — נסחרות בהנחה של כ-60%–65% במונחי תמחור (מכפילים) לעומת השוק האמריקאי.

5%–10% — מתכות יקרות כמו זהב וכסף.

השאר — איגרות חוב ומזומן. גרנת'ם ממליץ על מזומן ואיגרות חוב לטווח קצר כחוף מבטחים; איגרת חוב ממשלתית אמריקאית ל-10 שנים מניבה כיום כ-4.5% בשנה.

נדל"ן? "קשה לדמיין שזו החלטה טובה כשמחיר הבית הממוצע בבריטניה עלה מפי 3.4 מההכנסה המשפחתית ב-1994 ליותר מפי 10 כיום." הוא אינו שולל ירידה של 30% במחירים — אבל גם אז הם יישארו יקרים פי שניים מהנורמה ההיסטורית.

קריפטו? "פיסת שטות מיותרת שלא מאפשרת דבר מלבד העברת כסף בידי פושעים שלא רוצים להיראות."

"בעתיד הרחוק, כן, הוא בהחלט ירד לאפס — אבל זה עשוי לקחת זמן רב. ובעתיד הרחוק, הכל יורד לאפס."

למה מנהל ההשקעות שלכם לעולם לא יגיד לכם זאת

גרנת'ם מספר שב-1998–1999, בשיא בועת הדוט-קום, השתתף בוויכוח מול 400 אנליסטים בכירים מהבנקים הגדולים. הוא שאל אותם שתי שאלות: האם ירידה ממכפיל רווח של 31 ל-17 תגרום לשוק דובי? כולם אמרו כן. האם זה יקרה? יותר מ-99% חשבו שכן. ובכל זאת, נציגי אותם בנקים שעמדו איתו על הבמה המשיכו לומר ללקוחות שהכל בסדר.

"מ-1929 ועד היום, גולדמן זאקס וכיוצא בהם מעולם לא אמרו לכם 'צאו מהשוק, הוא מנופח מדי'. מעולם. הם עברו את קריסת 1929, את קריסת מניות ה-Nifty 50 ב-1972, ואת קריסת בועת הטכנולוגיה ב-2000 — ומעולם לא אמרו זאת, כי זה עסק גרוע עבורם."

המנגנון פשוט: אם תייעצו ללקוחות לצאת מהשוק, הם ימשכו את כספם ואתם תאבדו את דמי הניהול. חברת גרנת'ם עצמה איבדה מחצית מלקוחותיה בשנים 1998–2000, כשאמרה את האמת שנתיים ורבע לפני הקריסה. "בשוק עולה, הם מפטרים אותך מיד. בשוק יורד, כולם קפואים ואינם פועלים."

ירידת הפריון: אזהרה שאף אחד לא רוצה לשמוע

מחצית השיחה עסקה בנושא שנדמה רחוק מוול סטריט, אך לגרנת'ם קשור ישירות לעתיד הכלכלה: ירידה חדה בספירת הזרע ובפריון האנושי¹.

"כשהחוקרים בדקו ב-1970, הספירה כבר ירדה לכ-100 מיליון, והיום היא עומדת על 35 מיליון. קצב הירידה עומד על 2.5 אחוז בשנה — לא צריך להיות גאון במתמטיקה כדי להבין שירידה של 2.5 אחוז בשנה בספירת הזרע היא רמה קטסטרופלית ובלתי בת-קיימא."

לפי ההערכות שגרנת'ם מציג, בימי ציידים-לקטים ספירת הזרע הממוצעת עמדה על 118 מיליון יחידות למיליליטר. בשנות ה-70 היא כבר ירדה ל-100 מיליון, והיום היא עומדת על כ-35 מיליון. הסף שמתחתיו זוגות מתקשים להרות ללא סיוע רפואי הוא כ-45 מיליון — ורף זה נחצה לפני 15–20 שנה. ארגון הבריאות העולמי מעריך כי כ-17% מהזוגות הצעירים כיום זקוקים לסיוע בהתעברות.

האשמים לפי גרנת'ם: משבשים הורמונליים (כימיקלים הפוגעים במערכת ההורמונלית) — פתלאטים בקוסמטיקה ובאריזות מזון, BPA (ביספנול A) בפלסטיק ובפחיות שימורים, כימיקלים עמידים (PFAS) בטפלון ובמעילי גשם, מיקרופלסטיק שנמצאה ב-100% מרקמות האשכים שנבדקו במחקר מ-2024², וחומרי הדברה בפירות ובירקות. מחקר מהרווארד ומבית החולים מסצ'וסטס ג'נרל מצא שגברים שאכלו פחות ירקות ופירות מהרשימה ה"מלוכלכת" (ספוגים בחומרי הדברה) הציגו ספירת זרע כפולה מזו של אלה שאכלו יותר מהם³.

העצה המעשית שגרנת'ם נותן לנשים בהריון: להימנע לחלוטין מקוסמטיקה במשך תשעה חודשים, ולעבור לפירות ולירקות אורגניים — בעיקר מה שמכונה ה"תריסר המלוכלך": תותים, תפוחים, אגסים, אפרסקים ותרד. "אני חושב שחצי מכל הנזק ייעלם אם תעשו רק את זה."

אי-שוויון, חוזה חברתי וסימני אזהרה ציביליזציוניים

גרנת'ם מציב את אי-השוויון הכלכלי כאחד הסיכונים המרכזיים של ימינו. מ-1935 עד 1975, לדבריו, ארה"ב חוותה צמיחה שנתית של מעל 3.5%, כשהרבע התחתון השתכר מעט יותר מהממוצע והרבע העליון מעט פחות. מאז 1975 השכר הממוצע לשעת עבודה בארה"ב כמעט לא עלה במונחים ריאליים. כיום מקדם ג'יני (מדד אי-שוויון בהכנסות) של ארה"ב דומה לזה של ברזיל ומקסיקו.

התרופה שהוא מציע אינה מהפכנית: מבנה מס מעט תלול יותר, שיחזיר בהדרגה לחלק התחתון של האוכלוסייה חצי אחוז נוסף בשנה ביחס לממוצע. "זה לא נשמע מאיים. אני חושב שנוכל לצאת ממצב טוב יותר תוך כמה עשורים."

באשר למקום המגורים — הוא נשאל ישירות אם הוא ממליץ שלא לחיות בארה"ב. הוא סירב לענות ישירות, אבל ציין שהמדד שהוא רואה כחשוב ביותר לציביליזציה הוא תמותת אמהות בלידה: בנורבגיה אפס מקרים בשנה האחרונה; בשוודיה 2.1 ל-100,000; בגרמניה 4; בבריטניה 5; ובארה"ב 21 — גרוע ב-50% מהמדינה המפותחת הבאה ברשימה. "איך ייתכן שהמדינה העשירה בעולם מאבדת 50% יותר אמהות בלידה מהמדינה השנייה בגרועה בעולם המפותח?"

מה לוקחים מזה

1. הבועה לא מחכה לאישורכם. גרנת'ם לא אומר שהקריסה תהיה מחר, אבל כל האינדיקטורים שהוא עוקב אחריהם — מכפילי רווח, ריכוז ההשקעות, שיח האופוריה — תואמים שיאי בועה היסטוריים. מי שמחכה לאישור מהבנק שלו ממתין לאות שלא יגיע.

2. פיזור אמיתי אינו S&P 500 ועוד קצת. 60% בשווקים מחוץ לארה"ב, מתכות יקרות, איגרות חוב — זו הקצאה שנשמעת נגד-אינטואיטיבית בדיוק כי השוק האמריקאי שלט בשני העשורים האחרונים. היסטורית, מה שמוביל לאורך זמן מפסיק להוביל.

3. יזמים ומייסדים — גייסו עכשיו. אם אפשר לנעול מימון בתקופת השפע, עשו זאת. שמרו על עתודות. חברות שנכנסות למיתון עם הון נזיל יוכלו לרכוש נכסים בזול כשאחרות יקרסו.

4. הסביבה שאתם חיים בה משנה יותר ממה שחשבתם. בין אם מדובר בכימיקלים בקוסמטיקה, בחומרי הדברה בפירות, או בבחירת מדינת המגורים — גרנת'ם מציע שההחלטות היומיומיות שנראות שוליות מצטברות לתמונה גדולה של בריאות, פריון ואיכות חיים.

• #בועת AI
• #ג'רמי גרנת'ם
• #שוק המניות
• #השקעות
• #ספירת זרע
• #אי-שוויון

מקורות שהוזכרו בפרק (3)

1. Levine H, Jørgensen N, Swan SH, et al.(2022). Temporal trends in sperm count: a systematic review and meta-regression analysis of samples collected globally in the 20th and 21st centuries — Human Reproduction Update 29(2)
2. Hu CJ, Garcia MA, Nihart A, et al.(2024). Microplastic presence in dog and human testis and its potential association with sperm count and weights of testis and epididymis — Toxicological Sciences 200(2)
3. Chiu YH, Afeiche MC, Gaskins AJ, et al.(2015). Fruit and vegetable intake and their pesticide residues in relation to semen quality among men from a fertility clinic — Human Reproduction 30(6)

המקורות הובאו לעיון עצמאי בלבד; הם הוזכרו בפרק ולא סוכמו או נבדקו על ידינו.